国产 女同 张瑜：好意思国经济阑珊概率几何？
发布日期：2024-09-24 04:08 点击次数：72
中新经纬9月23日电 题：好意思国经济阑珊概率几何？国产 女同
作家 张瑜 华创证券运筹帷幄所副长处、首席宏不雅分析师
近期国外“阑珊来回”成为商场暖热的热门，左证2024年9月的好意思国银行环球基金司理走访，好意思国经济阑珊是最大的尾部风险。为判断好意思国事否干涉经济阑珊，咱们频繁取舍好意思国国度经济运筹帷幄局(NBER)发布的经济阑珊指数，关联词该指数具有阐发的滞后性。扩充中，商场更多取舍萨姆划定等法子来判断经济是否阑珊。除了基于休闲率等经济策画的萨姆划定外，咱们还思通过商场来回策画来判断好意思国经济是否阑珊。
为通过商场来回策画订价好意思国经济阑珊的概率，咱们取舍8个商场来回策画与NBER好意思国经济阑珊指数作念单变量逻辑总结，左证商场来回策画所处水平测算隐含的好意思国经济阑珊概率。咱们估算的各项臆度好意思国经济阑珊概率的策画当今宽绰较低、两类策画的均值均指向阑珊概率低于40%，这一论断与2024年9月的好意思国银行环球基金司理走访中52%的基金司理展望往时18个月不会经济阑珊的走访成果基本一致。具体来看，甩掉2024年9月18日，往时12个月好意思国经济阑珊概率为37%，当今好意思国经济处于阑珊的概率为7%。
往时一年好意思国经济阑珊的概率
针对往时一年好意思国经济阑珊的概率，咱们取舍好意思国10年-2年期限利差、好意思股周期性与珍摄性行业的市盈率之比、MBS(典质贷款相沿证券)信用利差以及联邦基金利率往时12个月的隐含变化等四个策画与历程改造的NBER好意思国经济阑珊指数作念单变量逻辑总结。具体的改造法子是，咱们将往时一年出现NBER界说的经济阑珊的时辰区间计数为1，不然计数为0。甩掉2024年9月18日，预测往时12个月好意思国经济阑珊概率为37%。
1、期限利差：10年-2年
好意思国国债期限利差常被视为预测经济阑珊的挫折策画。当短期国债收益率高于弥远国债时，即出现所谓的“倒挂”，频繁被解读为商场对往时经济增长握悲不雅格调，展望中央银即将降息以刺激经济，这在历史上屡次与经济阑珊相吻合。因此，咱们取舍好意思国10年-2年国债期限利差与历程改造的NBER经济阑珊指数作念逻辑总结，模子的AUC值为0.72，证明模子具有较好远离正负两类样本的才调。甩掉2024年9月18日，好意思国10年-2年国债期限利差为0.06%，预测往时12个月发生经济阑珊的概率为36.6%。
2、市盈率比：周期性/珍摄性
周期性股票频繁与经济周期精良联系，而珍摄性股票则在经济不祥情味或阑珊本事往往发扬较好。因此，咱们用好意思股周期性行业与珍摄性行业的市盈率之比与历程改造的NBER经济阑珊指数作念逻辑总结，模子的AUC值为0.91国产 女同，证明模子具有较好的远离正负两类样本的才调。甩掉2024年9月18日，好意思国周期性行业与珍摄性行业的市盈率之比为1.27，预测往时12个月发生经济阑珊的概率为0.4%。
3、信用利差：MBS
MBS信用利差与好意思国经济阑珊之间存在一定的关联。经济阑珊本事，由于投资者对风险钞票的需求下跌，MBS的信用利差往往会扩大，因为投资者条件更高的风险溢价。因此，咱们用MBS信用利差与历程改造的NBER经济阑珊指数作念逻辑总结，模子的AUC值为0.73，证明模子具有较好远离正负两类样本的才调。甩掉2024年9月18日，好意思国MBS信用利差为0.80%，预测往时12个月发生经济阑珊的概率为19.3%。
4、联邦基金利率的隐含变动
联邦基金利率往时12个月的隐含变化是商场对好意思国经济阑珊的一种预测。当商场预期好意思国经济可能阑珊时，投资者频繁预期好意思联储会裁减利率以刺激经济。因此，咱们用联邦基金利率往时12个月的隐含变化与历程改造的NBER经济阑珊指数作念逻辑总结，模子的AUC值为0.79，证明模子具有较好远离正负两类样本的才调。甩掉2024年9月18日，好意思国联邦基金利率往时12个月的隐含变化为-2.34%，预测往时12个月发生经济阑珊的概率为93.1%。
好意思国当今正处于阑珊中的概率
针对当今好意思国处于经济阑珊的概率，咱们取舍逾额债券溢价(EBP)、标普500一年漂泊最大回撤、标普500波动率指数(VIX)以及高收益债信用利差等四个策画与NBER好意思国经济阑珊指数作念单变量逻辑总结。甩掉2024年9月18日，当今好意思国经济处于阑珊的概率为7%。其中，逾额债券溢价、标普500最大回撤、VIX以及高收益债信用利差隐含的经济阑珊概率分别为17%、5%、5%以及0%。
1、信用利差：高收益债
高收益债信用利差是臆度商场对信用风险的赔偿，与好意思国经济阑珊有密切关系。经济阑珊本事，由于爽约风险的增多，投资者频繁条件更高的风险溢价，从而导致信用利差扩大。从历史数据来看，信用利差的扩大往往预示着经济阑珊的可能性。因此，咱们用高收益债信用利差与NBER经济阑珊指数作念逻辑总结，模子的AUC值为0.98，证明模子具有较好远离正负两类样本的才调。甩掉2024年9月18日，好意思国高收益债信用利差为366.09个基点，隐含当今处于经济阑珊的概率为0.04%。
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2、标普500波动率指数(VIX)
VIX指数是臆度好意思国股市预期压力的策画，其高潮频繁与投资者的着急厚谊关联，而这种厚谊可能与对经济阑珊的担忧关系。经济阑珊本事，由于不祥情味增多，投资者可能寻求避险钞票，导致股市波动增多，从而推高VIX指数。因此，咱们用VIX指数与NBER经济阑珊指数作念逻辑总结，模子的AUC值为0.86，证明模子具有较好远离正负两类样本的才调。甩掉2024年9月18日，好意思国标普500波动率指数为18.2，隐含当今处于经济阑珊的概率为4.7%。
3、标普500漂泊最大回撤
标普500漂泊最大回撤是臆度商场风险和投资风险的一个挫折策画。经济阑珊本事，由于商场的不祥情味和悲不雅厚谊，投资者往往会资格钞票价值的权贵下跌，这频繁会导致漂泊最大回撤的增多。从历史上看，好意思国经济阑珊本事标普500指数的漂泊最大回撤往往会权贵增多。因此，咱们用标普500漂泊最大回撤与NBER经济阑珊指数作念逻辑总结，模子的AUC值为0.82，证明模子具有较好远离正负两类样本的才调。甩掉2024年9月18日，标普500一年漂泊最大回撤为0.58%，隐含当今处于经济阑珊的概率为5.1%。
4、逾额债券溢价
逾额债券溢价(EBP)是指投资者在债券商场上对超出预期爽约亏损所条件的赔偿，代表了信用利差中撤退预期爽约亏损赔偿以外的部分，反应了金融部门的灵验风险承受才调以及对宏不雅信用周期所条件的溢价。经济阑珊本事，由于爽约风险的增多，投资者频繁条件更高的风险溢价，这会导致信用利差扩大，其中EBP部分也会相应增多。因此，咱们用逾额债券溢价与NBER经济阑珊指数作念逻辑总结，模子的AUC值为0.75，证明模子具有较好远离正负两类样本的才调。甩掉2024年9月18日，好意思国逾额债券溢价为-7.56个基点，隐含当今处于经济阑珊的概率为17.0%。
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